消費者購買力旺盛,企業與政府支出是否也能普天同慶?

感恩節剛過,距離聖誕節剩下兩個星期,購物已經成為美國的全民運動。

事實上,今年以來消費支出一直是經濟學家心中的那塊大石頭,因為先前多虧了消費支出,美國經濟才能持續成長。

如今看到電商銷售數字再創新高,這些經濟學家應該也可以暫時鬆一口氣。儘管如此,景氣循環若要繼續擴張下去、股市若要進一步上漲,我們認為接下來支持經濟成長的重擔得從消費者與央行手中,交棒給企業投資與財政政策

過去這幾個星期,除了亮眼的零售消費數字之外,企業與政府似乎也開始寬鬆支出。

感染過節的氣氛

根據Adobe Analytics的統計,美國消費者在黑色星期五當天的線上消費金額高達74億美元,一度位居史上第二高的單日線上消費金額;但是短短幾天後便立刻讓位給「網路星期一」寫下的94億美元。今年,「網路星期一」的銷售數字較去年同期成長約20%。

美國汽車銷售量與歐元區零售消費數字雙雙優於預期,加上美國在週五再度公佈強勁的就業市場報告,其中薪資成長率穩定維持在3%的年增率,顯示目前消費活動並未出現明顯的疲態。展望2020年,消費支出應可再度成長2%,但是成長幅度將不及今年寫下的3%成長率,對於企業獲利的支持也將下降。

故此,我們很高興看到佳節消費的氣氛開始從購物大街蔓延到企業與政府支出之上。

復甦的證據

上星期,中國公佈優於預期的製造業統計數字,且美國亦上修製造業採購經理人指數。此外,歐元區的製造業採購經理人指數亦強勁成長,寫下兩年多來首次連續兩個月正成長的紀錄,顯示先前極為疲弱的統計數字終於出現回穩的跡象。此外,上週公佈的德國工廠訂單指數再次表現優於預期-同樣顯示原先令人擔憂的疲弱經濟活動出現進一步復甦的證據。

倘若企業信心持續改善,屆時企業應可在2020年重拾部分久違了的投資活動。

至於政府是否也會停止緊縮支出呢?

上週一,歐洲央行行長拉加德到歐洲議會進行就任後的首場聽證會。拉加德在聽證會上提到負利率與量化寬鬆政策的「副作用」,意味著比起前行長德拉吉,拉加德可能更加推動各國採取財政刺激政策。

如今,這樣的聲音在德國開始引發迴響。與基督教民主黨共組聯合政府的社民黨出乎意料地將兩位左派色彩鮮明的黨員送進黨中央。這兩位社民黨高層先前便已表示可能不會支持預算收支平衡的目標。

此外,上星期日本政府宣佈新一輪總金額為13.2兆日圓(1200億美元)的財政刺激措施。

旺季不旺的風險

各界預期政府將擴大財政支出,或許就是近來推升歐洲與其他國家長天期公債殖利率的原因。同時間,短天期債券殖利率同步下降,也意味著投資人仍在擔心消費支出可能出現旺季不旺的風險。

上星期,全球貿易戰爭再起波瀾。正當中美兩國談判露出曙光之際,美國宣佈對南美洲的鋼鐵與鋁課徵關稅,同時揚言要對空中巴士的政府補貼與法國單邊課徵數位服務稅等事件採取報復性關稅,並表示可能會以貿易政策作為手段,強迫北大西洋公約組織的會員國兌現國防預算的承諾。

這段時間以來,我們在許多文章中寫到政治將在2020年扮演關鍵性的風險。現在看來,美國總統川普遭到彈劾的機率越來越高。英國民眾將在週四選出新的國會,決定英國脫歐的下一步。值得注意的是,不是每一個支持財政刺激政策的政治人物,都會受到資本市場的歡迎。

然而,隨著時間進入年末的佳節時期,企業與政府浮現擴大支出與投資的意願,確實是好事一樁。從債券市場的表現可知,企業與政府擴大支出或許有望刺激長期經濟成長率,並促使投資人跳脫眼前的短暫風險。

本週重點回顧

  • 日本採購經理人指數: 11月份上升0.3點至48.9點
  • 中國採購經理人指數: 11月份上升0.1點至51.8點
  • ISM 製造業指數: 11月份下降0.2點至48.1點
  • 歐元區採購經理人指數: 11月份上升0.3點至46.9點
  • ISM 非製造業指數: 11月份下降0.8點至53.9點
  • 2019年第3季歐元區GDP統計數據: 年化成長率1.2%
  • 美國就業報告: 11月份非農就業人口增加26.6萬人,失業率下降至3.5%

未來一週觀察重點

  • 12月9日星期一:
    • 2019年第3季日本GDP統計數據
  • 12月11日星期三:
    • 美國消費者物價指數
    • 聯邦公開市場委員會會議,經濟預測報告摘要暨記者會
  • 12月12日星期四:
    • 美國生產者物價指數
    • 歐洲央行政策會議
  • 12月13日星期五:
    • 美國零售消費數據

– Andrew White, 投資策略部

最新市場趨勢 – 截至2019年12月6日

市場指數 週初至今 月初至今 年初至今
股票
Equity
     
標準普爾500指數
S&P 500 Index
0.2% 0.2% 27.9%
羅素1000指數
Russell 1000 Index
0.1% 0.1% 27.9%
羅素1000成長指數
Russell 1000 Growth Index
-0.2% -0.2% 32.2%
羅素1000價值指數
Russell 1000 Value Index
0.5% 0.5% 23.7%
羅素2000指數
Russell 2000 Index
0.6% 0.6% 22.7%
MSCI世界指數
MSCI World Index
0.2% 0.2% 24.9%
MSCI歐澳遠東指數
MSCI EAFE Index
0.4% 0.4% 19.2%
MSCI新興市場指數
MSCI Emerging Markets Index
0.9% 0.9% 11.5%
STOXX歐洲600
STOXX Europe 600
0.2% 0.2% 20.0%
富時100 指數
FTSE 100 Index
-1.5% -1.5% 12.5%
東證股價指數
TOPIX
0.8% 0.8% 17.4%
滬深300指數
CSI 300 Index
1.9% 1.9% 32.6%
匯率及固定收益
Fixed Income & Currency
     
花旗2年期國庫債券指數
Citigroup 2-Year Treasury Index
0.0% 0.0% 3.2%
花旗10年期國庫債券指數
Citigroup 10-Year Treasury Index
-0.6% -0.6% 9.4%
彭博巴克萊市政債券指數
Bloomberg Barclays Municipal Bond Index
0.0% 0.0% 7.2%
彭博巴克萊美國綜合債券指數
Bloomberg Barclays US Aggregate Index
-0.2% -0.2% 8.6%
彭博巴克萊環球綜合債券指數
Bloomberg Barclays Global Aggregate Index
-0.1% -0.1% 6.1%
標普/LSTA美國槓桿貸款100指數
S&P/LSTA U.S. Leveraged Loan 100 Index
0.6% 0.6% 9.4%
美銀美林美國高收益指數
BofA Merrill Lynch U.S. High Yield Index
0.4% 0.4% 12.5%
美銀美林美國環球高收益指數
BofA Merrill Lynch Global High Yield Index
0.4% 0.4% 11.8%
摩根新興市場債券環球多元化指數
JP Morgan EMBI Global Diversified Index
0.1% 0.1% 12.9%
摩根新興市場政府債券環球多元化指數
JP Morgan GBI-EM Global Diversified Index
1.0% 1.0% 10.1%
英鎊兌美元
U.S. Dollar per British Pounds
1.3% 1.3% 2.9%
歐元兌美元
U.S. Dollar per Euro
0.2% 0.2% -3.3%
日圓兌美元
U.S. Dollar per Japanese Yen
0.8% 0.8% 1.0%
實質及另類資產
Real & Alternative Assets
     
Alerian 上市有限合夥(MLP)指數
Alerian MLP Index
-0.5% -0.5% -2.3%
富時EPRA/NAREIT北美指數
FTSE EPRA/NAREIT North America Index
-0.4% -0.4% 25.2%
富時EPRA/NAREIT環球指數
FTSE EPRA/NAREIT Global Index
0.2% 0.2% 21.8%
彭博商品指數
Bloomberg Commodity Index
1.5% 1.5% 4.1%
黃金(紐約商品交易所 美元/安士)連續期貨合約
Gold (NYM $/ozt) Continuous Future
-0.5% -0.5% 14.3%
原油(紐約商品交易所 美元/桶)連續期貨合約
Crude Oil (NYM $/bbl) Continuous Future
7.3% 7.3% 30.4%

資料來源: FactSet, 路博邁.