2020年,經濟基本面因素料將佔上風,我們亦將持續佈局風險性資產。

路博邁資產配置委員會將在近期發佈未來12個月的季度展望報告。

大多數的報告內容在2019年底前討論底定,當然當時還沒發生1月3日美國空襲並擊殺伊朗蘇雷曼尼將軍的事件。這場空襲事件是否會動搖全球經濟與市場?

部分觀察家認為此次空襲是2003年美國出兵伊拉克以來,中東面臨最為嚴重的地緣政治事件,且影響勝過阿拉伯之春、多國政局更迭、以失敗收場的土耳其政變、以及伊斯蘭國的崛起與衰亡。

所以,這場空襲定然會對經濟與市場造成重大的影響?

複雜且難料

或許會,但或許也不會。此類事件的後續發展複雜且難以預料,即便是專家也無法清楚掌握地緣政治局勢受到的影響,更別說對於金融市場的衝擊。金融市場或許可以有效率地反映油價上升或利率下降的影響,但是很難反映尾部事件的風險及帶來的衝擊-例如大城市受到攻擊。

此外,地緣政治事件與市場風險溢酬之間鮮少呈現直接的相關性。當年,美國出兵伊拉克,但是全球股市處變不驚。即便國際油價在2003年走高,但是事後證明當年油價起伏受到一連串因素的影響,但就是與中東的局勢無關。現在回過頭來看,當年最終拖垮全球經濟與市場的罪魁禍首,在於全球金融市場嚴重失衡,美國房市的槓桿比例高到無以為繼。

政治風險決定市場氛圍

話雖如此,早在2020年中東事件發生之前,政治與地緣政治便是路博邁資產配置委員會的討論重點,更是我們在去年11月討論 「2020年八大投資主題」 的主軸。

現在,各大央行已認清貨幣政策的極限,因此我們認為 「財政機制失調」-意即各國未依據當前經濟環境所需而推出財政刺激政策-將成為左右市場表現的主因。未來,投資人得仔細觀察各國鬆綁財政政策的跡象-尤其是歐洲。

此外,美國總統大選如火如荼地展開,也可能會左右企業主信心與2020年的 企業投資活動,進而影響市場氛圍與報酬表現。倘若民主黨的總統候選人在「超級星期二」正式出爐,屆時將對整年度的市場氛圍帶來決定性的影響-無論影響是好是壞。

最重要的是,中美兩國簽訂第一階段貿易協定,以及英國脫歐前景更加明確,一掃去年全球貿易面臨的重大風險,並帶動慶祝行情。

基本面因素

有鑑於目前的投資評價水準與景氣循環階段,我們認為上述地緣政治事件-而非中東局勢-才是左右2020年市場報酬的關鍵。 原油、黃金、與股票期貨市場或許會跟著晨間頭條新聞震盪一番-一如上星期的走勢,但是左右全球經濟基本面的因素終將佔上風,且現在全球對於中東原油供給的依賴度下降,原油生產設施已受到更好的保護。舉例來說,去年9月沙烏地阿拉伯的產油設施遭到無人機攻擊,但是市場很快地便止跌回穩。

路博邁第一季資產配置委員會展望報告將種種因素納入考量,最後決議微幅調升風險承受度。

眼前的景氣循環確實相當長壽且資產價格已不低廉,故此我們對全球股市維持中立觀點。然而,全球貿易面臨的一些重大風險已消散,令我們正向看待信用資產,且對於價值股與景氣循環股的青睞程度更勝於防禦成長型資產。此外,我們亦相對青睞美國以外的市場-尤其是新興市場。

儘管新的一年剛過11天就發生中東地緣政治事件,但是我們認為今年的總經環境比去年更加值得期待,因此相較於其他市場區塊,我們認為前述種種投資機會也更具投資吸引力。

本週重點回顧

  • 歐元區複合採購經理人指數:  12月份上升0.3點至50.9點
  • ISM 非製造業指數:  12月份上升1.1點至55.0點
  • 歐元區消費者物價指數:  12月年增率為1.3%
  • 中國消費者物價指數:  12月年增率為4.5%
  • 美國就業報告:   12月非農就業人口增加14.5萬人,失業率維持在3.5%

未來一週觀察重點

  • 1月14日星期二:
    • 美國消費者物價指數
  • 1月15日星期三:
    • 美國生產者物價指數
    • 2019年第四季中國GDP數據
  • 1月16日星期四:
    • 美國零售消費數據
    • 美國住宅建築商協會房市指數
  • 1月17日星期五:
    • 美國新屋開工數目與建照核發數目

– Andrew White, 投資策略部

最新市場趨勢 – 截至2020年1月10日

市場指數 週初至今 月初至今 年初至今
股票
Equity
     
標準普爾500指數
S&P 500 Index
1.0% 1.1% 1.1%
羅素1000指數
Russell 1000 Index
1.0% 1.2% 1.2%
羅素1000成長指數
Russell 1000 Growth Index
1.9% 2.5% 2.5%
羅素1000價值指數
Russell 1000 Value Index
0.1% -0.2% -0.2%
羅素2000指數
Russell 2000 Index
-0.2% -0.6% -0.6%
MSCI世界指數
MSCI World Index
0.6% 0.9% 0.9%
MSCI歐澳遠東指數
MSCI EAFE Index
-0.1% 0.2% 0.2%
MSCI新興市場指數
MSCI Emerging Markets Index
0.9% 1.7% 1.7%
STOXX歐洲600
STOXX Europe 600
-0.2% -0.2% -0.2%
富時100 指數
FTSE 100 Index
-0.5% 0.6% 0.6%
東證股價指數
TOPIX
0.8% 0.8% 0.8%
滬深300指數
CSI 300 Index
0.4% 1.6% 1.6%
匯率及固定收益
Fixed Income & Currency
     
花旗2年期國庫債券指數
Citigroup 2-Year Treasury Index
0.0% 0.0% 0.0%
花旗10年期國庫債券指數
Citigroup 10-Year Treasury Index
-0.3% 0.8% 0.8%
彭博巴克萊市政債券指數
Bloomberg Barclays Municipal Bond Index
0.3% 0.7% 0.7%
彭博巴克萊美國綜合債券指數
Bloomberg Barclays US Aggregate Index
-0.1% 0.4% 0.4%
彭博巴克萊環球綜合債券指數
Bloomberg Barclays Global Aggregate Index
-0.5% -0.1% -0.1%
標普/LSTA美國槓桿貸款100指數
S&P/LSTA U.S. Leveraged Loan 100 Index
0.3% 0.5% 0.5%
美銀美林美國高收益指數
BofA Merrill Lynch U.S. High Yield Index
0.3% 0.5% 0.5%
美銀美林美國環球高收益指數
BofA Merrill Lynch Global High Yield Index
0.2% 0.4% 0.4%
摩根新興市場債券環球多元化指數
JP Morgan EMBI Global Diversified Index
0.3% 0.5% 0.5%
摩根新興市場政府債券環球多元化指數
JP Morgan GBI-EM Global Diversified Index
0.5% 0.2% 0.2%
英鎊兌美元
U.S. Dollar per British Pounds
-0.1% -1.4% -1.4%
歐元兌美元
U.S. Dollar per Euro
-0.5% -1.0% -1.0%
日圓兌美元
U.S. Dollar per Japanese Yen
-1.4% -0.8% -0.8%
實質及另類資產
Real & Alternative Assets
     
Alerian 上市有限合夥(MLP)指數
Alerian MLP Index
0.4% 2.4% 2.4%
富時EPRA/NAREIT北美指數
FTSE EPRA/NAREIT North America Index
-0.1% -0.7% -0.7%
富時EPRA/NAREIT環球指數
FTSE EPRA/NAREIT Global Index
-0.6% -0.7% -0.7%
彭博商品指數
Bloomberg Commodity Index
-0.8% -0.2% -0.2%
黃金(紐約商品交易所 美元/安士)連續期貨合約
Gold (NYM $/ozt) Continuous Future
0.5% 2.4% 2.4%
原油(紐約商品交易所 美元/桶)連續期貨合約
Crude Oil (NYM $/bbl) Continuous Future
-6.4% -3.3% -3.3%

資料來源: FactSet, 路博邁.