社群媒體在意想不到的地方激起政治風險,且影響來得更加突然。因此,投資組合身陷的風險可能比我們想像得更高。

我記得在英國脫歐公投結束後的4個月,一直到川普當選美國總統幾天前的這段時間,曾經寫了一篇投資長觀點:「民粹主義心慌、全球化主義心傷」。

當時我曾說倘若民眾的心聲無法被聽見,選票理所當然地會轉向支持民粹主義-就算明知民粹主義是把兩面刃。然而,這就是民主。民主的一小步可能會成為阻礙全球資本主義的一大步,因此投資人切勿等閒視之。

自此,我們進入了新民粹主義時代,各種紛擾四起。然而,「民粹主義」是否就是一切紛擾的始作俑者?倘若我們將一切動盪都歸咎在「民粹主義」身上,我們可能會誤判投資組合真正面臨的政治風險。

引爆點

自由民主必須建立在兩個前提之上:「選賢與能」以及有經驗、中立的文官體系與專家從旁輔佐。在自由民主的體制下,每個人都有發聲的權利,並交由「技術專家政治」化為實際的政策行動。

一旦民眾覺得這些政治菁英不再聽取民意,或是政治人物的理念錯得離譜,民怨四起加上煽動的口號與標語便可能引發顯著的政治影響-這就是所謂的「民粹主義」。

然而,各大媒體頭條報導的政治衝突並非都能歸咎在民粹主義的頭上。

英國脫歐、川普的貿易政策、以及法國黃背心抗議運動都是民粹主義的激起的現象。

在智利,首都聖地牙哥調高地鐵票價雖是引爆暴力示威的直接原因,但背後反映的是民眾對於所得分配不公與生活費用高漲的不滿,以及對官僚體系的失望。阿根廷最近的總統選舉結果同樣受到民粹主義的左右。

然而,玻利維亞的情況則有些不同。靠著民粹主義崛起的玻利維亞獨裁總統明目張膽地操弄選舉,激起民眾群起抗議。玻利維亞民眾抗議的不是自由民主受限,而是連基本的自由民主都沒有。在香港,民運領袖帶領民眾上街抗議,抗議的目的並非所得分配不均,而是反抗港府官僚體系對於香港自由的危害。在西班牙,擁護民粹主義的右翼政黨-民聲黨(Vox party)-的支持率突然大增,但是崛起的主因並非反全球化、反移民、或是反財富分配不均等典型的民粹主張,而是因為分離主義運動在西班牙引發緊張局勢。

由此可知,情況只有「複雜」二字可以形容。

社群媒體力量

然而,「複雜」不代表各國面臨的難題沒有共通之處,且「民粹主義」並非各國的共通點。

相反地,社群媒體的興起,以及資訊-與假消息-快速且廣泛地散播,才是各國社會動盪的共同推手。無論是2011年的阿拉伯之春,或是伊朗民眾抗議燃料價格上漲,原本只是單純的漲價、立法、或是影音片段,在社群媒體的推波助瀾下,只花短短幾個小時或幾天的時間,便在任何一個地方動員群眾走上街頭。

對於金融市場從業人員而言,這種現象有兩層的意涵。

首先,相較於過去,政治風險的影響來得更突然、更難以預料。

其次,如同Joe Amato在上週的投資長觀點所說,現在的風險都來自過去幾十年作夢也想不到的地方-美國、英國、香港、與智利。這些國家大多以消費支出作為經濟支柱,因此任何的民怨都會很快地對GDP與金融市場造成衝擊。

一旦這些長年安穩的市場面臨突如其來的嚴峻衝擊,投資報酬的分佈將偏離常態-套用風險管理的術語,出現肥尾事件的機率將進一步攀升。

以阿根廷而言,倘若你投資公債30年,即便債券價格跌掉30%也還算是常態分佈的報酬特性。然而,第三季香港GDP成長率大幅萎縮,要找到類似的情況得回溯到2008年或1997年的危機時期。近來,智利披索貶值20%引發舉世關注,令人回想起2013年-2015年期間銅礦價格重挫以及全球金融危機期間的長期走貶趨勢。

面對政治尾部風險攀升的新環境,風險管理模型得花時間重新進行調整。社群媒體讓世界變得更加兩極化、更容易激化。因此,投資組合現正面臨的風險,可能比我們想像得要高。

本週重點回顧

  • 美國住宅建築商協會房市指數:  11月份下降1.0點至70.0點
  • 美國新屋開工數目:  10月份新屋開工數目為131萬戶,經季節調整年成長率為3.8%
  • 美國建照核發數目:  10月份建照核發數目為146萬戶,經季節調整年成長率為5.0%
  • 美國成屋銷售數據:  10月份成屋銷售數目為546萬戶,經季節調整年成長率為1.9%
  • 日本採購經理人指數:  11月份上升0.2點至48.6點
  • 歐元區採購經理人指數:  11月份上升0.7點至46.6點
  • 美國採購經理人指數:  11月份上升0.9點至52.2點

未來一週觀察重點

  • 11月26日星期二:
    • S&P Case-Shiller 房價指數
    • 美國消費者信心指數
    • 美國新屋銷售數據
  • 11月27日星期三:
    • 美國耐久財訂單
    • 2019年第3季美國GDP統計數據(第二次估算結果)
    • 美國個人所得與支出數據
  • 11月29日星期五:
    • 歐元區消費者物價指數

– Andrew White, 投資策略部

最新市場趨勢 – 截至2019年11月22日

市場指數 週初至今 月初至今 年初至今
股票
Equity
     
標準普爾500指數
S&P 500 Index
-0.3% 2.6% 26.3%
羅素1000指數
Russell 1000 Index
-0.2% 2.7% 26.4%
羅素1000成長指數
Russell 1000 Growth Index
-0.2% 2.8% 30.4%
羅素1000價值指數
Russell 1000 Value Index
-0.2% 2.5% 22.5%
羅素2000指數
Russell 2000 Index
-0.5% 1.8% 19.3%
MSCI世界指數
MSCI World Index
-0.4% 2.0% 23.6%
MSCI歐澳遠東指數
MSCI EAFE Index
-0.6% 0.6% 18.2%
MSCI新興市場指數
MSCI Emerging Markets Index
0.0% 0.7% 11.4%
STOXX歐洲600
STOXX Europe 600
-0.6% 0.8% 18.8%
富時100 指數
FTSE 100 Index
0.4% 1.4% 13.7%
東證股價指數
TOPIX
-0.3% 1.5% 15.9%
滬深300指數
CSI 300 Index
-0.7% -0.9% 30.8%
匯率及固定收益
Fixed Income & Currency
     
花旗2年期國庫債券指數
Citigroup 2-Year Treasury Index
0.0% -0.1% 3.1%
花旗10年期國庫債券指數
Citigroup 10-Year Treasury Index
0.6% -0.7% 10.0%
彭博巴克萊市政債券指數
Bloomberg Barclays Municipal Bond Index
0.4% 0.1% 7.0%
彭博巴克萊美國綜合債券指數
Bloomberg Barclays US Aggregate Index
0.3% -0.2% 8.6%
彭博巴克萊環球綜合債券指數
Bloomberg Barclays Global Aggregate Index
0.1% -0.8% 6.2%
標普/LSTA美國槓桿貸款100指數
S&P/LSTA U.S. Leveraged Loan 100 Index
0.0% 0.5% 8.5%
美銀美林美國高收益指數
BofA Merrill Lynch U.S. High Yield Index
-0.3% -0.2% 11.6%
美銀美林美國環球高收益指數
BofA Merrill Lynch Global High Yield Index
-0.2% -0.2% 10.8%
摩根新興市場債券環球多元化指數
JP Morgan EMBI Global Diversified Index
-0.2% -0.6% 12.6%
摩根新興市場政府債券環球多元化指數
JP Morgan GBI-EM Global Diversified Index
-0.3% -1.2% 9.7%
英鎊兌美元
U.S. Dollar per British Pounds
-0.6% -0.8% 0.7%
歐元兌美元
U.S. Dollar per Euro
-0.2% -1.1% -3.5%
日圓兌美元
U.S. Dollar per Japanese Yen
0.1% -0.5% 1.0%
實質及另類資產
Real & Alternative Assets
     
Alerian 上市有限合夥(MLP)指數
Alerian MLP Index
-0.5% -4.1% -0.1%
富時EPRA/NAREIT北美指數
FTSE EPRA/NAREIT North America Index
-1.3% -3.2% 23.5%
富時EPRA/NAREIT環球指數
FTSE EPRA/NAREIT Global Index
-0.4% -2.2% 20.1%
彭博商品指數
Bloomberg Commodity Index
-0.4% -0.5% 4.6%
黃金(紐約商品交易所 美元/安士)連續期貨合約
Gold (NYM $/ozt) Continuous Future
-0.3% -3.4% 14.2%
原油(紐約商品交易所 美元/桶)連續期貨合約
Crude Oil (NYM $/bbl) Continuous Future
0.1% 6.6% 27.2%

資料來源: FactSet, 路博邁.