路博邁ESG最前線

與時俱進的ESG最佳投資實務 – 新興市場債券

過去8年，路博邁新興市場債券團隊將環境、社會、治理（ESG）統計資料融入量化研究模型之中，協助分析主權債發行機構，讓我們以獨到的角度在第一時間發掘潛在投資機會。舉例來說，我們在2012年決定加碼象牙海岸，因為新總統走馬上任，可望為當時ESG表現與結構性改革均嚴重落後的象牙海岸帶來新氣象。在2018年，我們進一步強化研究模型，納入更多的環境評分矩陣，例如各國的碳足跡、面臨環境災害的風險、以及應變環境災害的能力。

4年前，我們將相同的數據導向研究模型套用在公司債的投資研究，運用ESG專家產出的研究洞見，建構獨到的投資觀點。比起第三方提供的ESG數據，我們發現路博邁自行建構之ESG評分系統不僅能確切反映我們對於財務重大性的定義，更有助於我們以更加一致的標準評估各個產業與投資部位。我們從上述累積的研究成果中，歸納出幾個適用於分析新興市場公司債ESG特性的最佳實務：

• 針對實證數據進行回測並對比企業營運表現，藉此找出哪些ESG指標對於企業財務體質具有重大的影響，並針對個別發債企業找出最相關的資料類型。舉例來說，我們的研究顯示對於大多數的新興市場公司債而言，碳排放與財務數字及債券利差之間具有顯著的長期相關性，但是廢棄物管理政策似乎只對少數的發債企業有著顯著影響。


• 同步分析公司債與主權債的風險，因為兩者的風險密不可分。


• 除了行使投票權，更要透過其他管道協助企業正視ESG問題。投資人可與發債企業持續互動與對話，更精準掌握重大的ESG風險、監控風險演變趨勢、並要求發債機構繳出具體成果。

舉例來說，先前我們曾減碼某家國營石油公司，正是因為我們運用第二與第三項最佳投資實務，發現該國政府介入公司營運，會對企業信用體質帶來負面影響。隨後，該國政府爆發貪污醜聞，促使我們與發債企業積極互動與溝通，藉此評估公司經營團隊的因應作為。最後，該公司的因應作為與企業治理能力贏得我們的信心，進而決定提高投資部位。

資料來源：路博邁、彭博。落後相關性呈現負值（柱狀圖越高）代表ESG或總經分數下降將導致信用利差擴大。資料統計時間起自2000年第一季，截至2018年第一季。