路博邁ESG最前線

現代奴役：日益顯著的ESG風險

MARCO A. SPINAR - 特許財務分析師

投資組合經理人－新興市場股票

近年來，現代奴役的問題日益受到重視。廣義而言，奴役、強迫勞動、與人口販運都屬於現代奴役的範疇，英國、澳洲、與美國加州都已立法要求企業進一步揭露現代奴役的風險資訊¹。

投資人除了向企業表達對於現代奴役的關切，或是要求企業回答特定的問題，我們更要思考如何才能降低現代奴役的風險，並將實際作為融入嚴謹、可重複的投資流程之中。如此一來，我們便可在他人輕忽現代奴役風險之際，早一步將日益顯著的ESG風險因子融入投資流程之中。

首先，投資人必須瞭解現代奴役的「威脅性」與「重大性」，及其對於投資組合的影響為何。我們將「威脅性」定義為現代奴役對於人類或地球的潛在影響，「重大性」則代表現代奴役對於企業財務的潛在衝擊。對於現金流量造成嚴重影響的事件，越有可能對企業財務帶來重大影響。然而，倘若企業商譽受損，長久下來亦會影響資金成本與重創財務表現。

可以確定的是，現代奴役將對人類與地球帶來嚴重的威脅，不時也會對企業財務造成重大影響。舉例來說，2016年馬來西亞商PureCircle生產的Stevia甜味劑遭到美國海關查扣，因為情資顯示該公司曾有強迫受刑人勞役的紀錄。PureCircle對該事件的回應聲明導致該公司股價下跌10%，亦促使可口可樂與其他企業對供應商進行更加嚴格的審查²。

過去，因為賠償現代奴役受害人而對企業財務造成重大影響的案例時有所聞且備受各界關注。舉例來說，泰國海鮮食品加工廠－金獎鮪魚罐頭（Golden Prize Tuna Canning）－遭控涉嫌現代奴役，最終在2016年向移工支付130萬美元的賠償金³。另一個更令人震驚的案子：美國海事營造公司－Signal International－遭控旗下位於密西西比州與德州的鑽油平台修理廠涉嫌雇用來自印度的人口販運受害者，最終以2000萬美元的代價達成和解。除了付出高額的賠償金，Signal International最終申請破產，而持有該公司47%股權的國家退休基金也因此面臨7000萬美元的損失風險⁴。

故此，與其等到現代奴役事件發生後再採取因應作為，投資人必須主動、有系統地發掘可能涉及現代奴役的高風險企業。事先掌握可能涉及現代奴役的高風險企業，有助於我們制訂參與企業治理的先後順序並決定潛在的賣出標的。對此，我們開發出一套三階段現代奴役風險評估系統：

1. 依據企業所在的產業與商業模式，分析現代奴役事件發生的可能性以及嚴重程度，藉此判斷現代奴役風險的威脅程度。

2. 評估一旦現代奴役事件曝光，對於企業財務的潛在影響程度。

3. 檢視企業是否藉由內部政策、流程、與資訊揭露，有效管理現代奴役風險。

我們認為企業涉入現代奴役的形式大致可分為兩種：

• 生產活動，意即發生於企業營運活動或是供應鏈之現代奴役事件，電子、服飾、農業、或是營建產業都曾發生過舉世關注的案例。


• 促成風險，例如旅館或航空公司被用來進行人口販運，或是銀行被用來進行與此類活動相關的金流交易。

我們運用全球各種的資料來源，評估企業涉入現代奴役的可能性與嚴重程度，以由上而下的角度跨出評估流程的第一步。由於每一個資料來源都有其優缺點，且常以特定角度切入歷史事件並從中歸納固定的模式，因此我們必須判讀資料，切勿直接援用。找出可能涉及現代奴役的高危險群企業後，接著我們依據企業財務可能受到影響的嚴重程度，進一步決定深入研究的先後順序。

那些商譽或是營業活動容易受到現代奴役風險重創的企業，或是違反相關法規或可能因此遭到政府加強監管的企業，將面臨更高的財務風險。

儘管許多人依據永續會計準則委員會（SASB）發佈之標準評估ESG爭議可能引發之財務風險，但是目前永續會計準則委員會並未將現代奴役列為重大的企業財務風險。正因如此，身為長期、主動式投資人的我們更有機會創造更大的投資價值。路博邁分析師運用由下而上的分析，找出眼前有哪些企業可能會身陷現代奴役風險，或是因為社會期待與法律規範的演變而在未來面臨挑戰。

評估完現代奴役可能帶來的威脅性與重大性後，接著我們分析企業為了因應現代奴役風險而採取哪些實際作為。舉例而言，Know the Chain、CORE、Walk Free Foundation（自由行走基金會）等民間倡議團體，以及Consumer Goods Forum（全球消費品論壇）、Global Business Initiative to End Human Trafficking（全球打擊人口販運計畫）、與Responsible Sourcing Network（負責任原物料來源網絡）等產業組織均有發佈管理現代奴役風險之最佳實務，這些資料均有助於我們評估工作。

儘管全球知名的ESG資料與分析數據供應商已針對現代奴役事件設計部分的分析指標，但是這些指標大多無助於判斷企業的實際作為。舉例來說，某家ESG資料供應商僅詢問個別企業是否有對供應商明訂防範強迫勞動的行為準則，但是我們無從得知實際的落實狀況。因此，分析師與投資組合經理人必須與企業經營團隊直接互動，依據我們內部的研究報告以及非政府組織專家與地方媒體發佈的公開資料，討論現代奴役的問題。

舉例來說，路博邁新興市場股票團隊近來與某家韓國汽車公司的經營團隊積極互動，因為我們認為該公司是捲入現代奴役事件的高危險群，且企業財務可能會受到嚴重影響。從該公司隸屬的企業集團過去捲入的現代奴役事件可知，這家韓國汽車公司確實有可能無法有效地管理現代奴役風險。然而，在我們互動的過程中，該公司進一步說明未來將如何管理營運活動與供應鏈可能涉及的現代奴役風險。經過此次互動後，投資團隊更加放心地維持該公司投資部位。

儘管一般人常認為中小型的新興市場企業較易涉及現代奴役的風險，但是複雜的全球供應鏈以及各國不同的法規架構，同樣會對已開發國家與大型企業造成影響。我們將持續支持世界各國加強對現代奴役的監管與防範，並採取實際行動以評估現代奴役對於投資組合的威脅。

從現代奴役的例子可知，ESG投資隨著時空環境不斷改變且日益複雜。倘若企業無法掌握重大、具有威脅性的ESG爭議，很快地企業財務表現也將受到顯著影響。因此，投資人必須主動採取積極作為，以有效管理與降低ESG風險。